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泸州老窖中报点评:中报符合预期 经营趋势继续向好

2019-08-29 08:47  中国彩票强强  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

事件描述

彩票强强 公司19H1实现营业收入80.1亿元,同比+24.8%,归母净利润27.5亿元,同比+39.8%;其中Q2收入38.4亿元,同比+26%,归母净利润12.4亿元,同比+36%。'


 

方正观点

1、业绩符合预期,增长保持稳健态势,报表质量高:公司二季度延续了一季报趋势,整体业绩符合预期,表现一如既往稳健;高端放量和产品结构优化拉动Q2毛利率同比+5.1pct至80.3%,是公司盈利能力持续提升的核心原因;淡季做市场彩票强强,Q2费用投放加大以及返利结算,销售费用率同比+2.7pct至21.7%,管理费用率同比-2.1pct至4.9%;Q2销售收现同比+54.2%至39.9亿元,显示回款情况良好,经营净现金流在去年同期低基数下增幅更大;期末预收款环比提升1.1亿至13.9亿元(去年同期环比减少2.9亿元),蓄水池充足,预计实际基本面表现更乐观。

2、国窖持续放量,营销政策调整有序推进:上半年高端产品(国窖系列)同比+30.5%至43.1亿元,占整体收入比重已达53.8%,参考国窖历史高峰时期占比(约66.9%),未来仍有较大提升空间。据渠道反馈,春节前阶段停货后,公司Q2明显加大了国窖投放,截止8月初,预计公司已完成全年任务的70%以上;此后,国窖顺势重启价格双轨制,计划外价格提升30元,并扣减中秋30%的配额,控量挺价;8月中旬进一步上调终端“熔断奖励”价格至900元(上涨40元),以强化终端配额制执行和市场控盘。长期看,高端持续扩容以及茅台价差持续拉大,再配合公司多项挺价策略的有序推进,我们预计国窖量价均有进一步提升空间。

3、中档酒量价齐升,低端结构快速升级:中档特曲窖龄同比+35.1%至22.2亿元,较18年增速(27.8%)进一步提升,毛利率同比+5%至82.6%,其中500元次高端价位“特曲60”今年正式开启全国布局(团购渠道),预计增速更高,全年有望达到10亿元销售规模;博大公司依旧处于恢复过程中,营收增速较慢,但品牌梳理和结构提升明显,毛利率同比+6.6pct至38.9%。整体看,公司近两年中档和低档调整完成后,对整体业绩拖累已基本消除,未来高端和次高端持续发力,产品结构提升,收入利润规模稳步扩大。

彩票强强 4、行业趋势不变,公司发展将持续受益:白酒整体趋势延续,总量下降、价位升级、集中度提升。作为行业龙头之一,公司近几年经营一直较为稳健,基本面和业绩持续向好,国窖经过前几年高速增长后,增速正常回落,但动销节奏和消费者品牌认知明显提升,未来两年公司继续采用跟随战略,高端酒长期价格空间大;另外,公司今年开始调整费用结构,从渠道向消费者转移,我们预计公司费用率长期会继续处于下行趋势,利润增速有望维持高位,继续看好!

5、盈利预测与评级:预计19-21年EPS为3.25/4.27/5.54元,对应PE27/21/16倍,维持“强烈推荐”评级。6、风险提示:1)行业竞争加剧,费用继续大幅增加影响利润;2)提价效果不达预期;3)宏观经济大幅波动影响行业需求,茅台价格下滑使国窖增长受到挤压。

    关键词:泸州老窖 白酒股 半年报  来源:方正食品饮料  薛玉虎团队
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